新兴市场资产：特朗普阴影笼罩，美元强势回归？

元描述： 新兴市场资产在美联储降息后遭遇困境，特朗普重返白宫的可能性加剧了市场对通胀的担忧，导致美元走强，新兴市场股市和货币承压。本文将深入分析新兴市场面临的挑战，并探讨中国资产在当前局势中的作用。

引言：

近来，全球风险敏感度最高的资产价格出现波动，这表明市场对美联储上月大幅降息的决定可能为时过早，或者无法持续。同时，美国大选的临近也正令市场愈发风声鹤唳、草木皆兵。自美联储启动宽松周期以来，新兴市场资产的交易状况似乎反常地预示着，世界最大经济体的借贷成本可能仍将维持在高位。短短一个多月的时间里，美联储降息的利好已被新的风险所掩盖，这些风险让全球投资者对新兴市场资产望而却步，也为美联储宽松周期通常有望带来的收益蒙上了阴影。尽管这些威胁呈现的形式各异——美债收益率上升、美元走强、货币期权波动加大——但核心的主题其实颇为鲜明：共和党候选人特朗普可能重返美国总统宝座。

特朗普效应：新兴市场资产的“噩梦”？

特朗普的回归意味着，新兴市场的交易员正再次为美国经济领域的通胀重现做起着防御准备。如果通胀未再现，强劲的美国经济对新兴市场有利，但持续的通胀不仅会推迟美联储进一步降息，还会在中期内拖累所有风险资产。特朗普将关税和贸易保护主义作为其议程的核心，许多经济学家认为，如果实施这些政策，很可能会抬高美国的物价，并削弱对发展中国家出口产品的需求。

从持仓数据看，对冲基金近来一直在增加美元多头仓位，押注美元兑那些易受关税上调影响的新兴货币将呈现升值。新兴市场货币指数的一个月隐含波动率目前已连续第四周上涨，为8月份以来最长的连续上涨势头。

新兴市场资产遭遇打击：股市、货币和债券全线承压

数据显示，新兴市场股市相对于美股的表现，已从本月早些时候的高位迅速跌落。新兴市场货币和本币债券指数则势将在本月创下2023年2月以来的最差表现。新兴市场美元债的一些细分领域，如长期债券和投资级债券，也继续走低。

尽管美联储的大幅降息举措最初对新兴市场有所提振，但这一提振作用很快被美国强劲的数据所打断，这些数据重燃了人们对通胀卷土重来的担忧。特朗普随后发表的言论和其胜选概率飙升则更是加剧了这种担忧。

在债券领域，在美联储做出降息决定后的一个月里，新兴市场债券投资者的收益也开始停滞不前。他们对新兴市场央行追随美联储降息的预期，现在被部分央行的谨慎态度所颠覆，因为从印尼到匈牙利和土耳其的央行决策者目前都暂缓了降息的脚步。

美联储降息奏效吗？市场对降息预期发生转变

截至上周五，利率掉期交易员们预计，在今年剩余的两次会议上，美联储可能最多只会累计降息50个基点。花旗集团短期利率交易全球主管Akshay Singal表示，美联储很可能在未来几次会议上(每次)仅降息25个基点，甚至按兵不动。他指出，如果美联储在9月会议前就看到强劲的就业数据，他怀疑美联储是否还会选择在当月降息50个基点。

Frontier Road Ltd.对冲基金经理Martin Bercetche也指出，“美国国债收益率重返4%上方，加上美国经济活动回暖，这让人们对上月美联储启动降息周期的做法产生了怀疑。美联储上个月可能有一个错误的开始。”

中国因素：新兴市场资产的“救命稻草”？

当然，对于新兴市场而言，目前在美国风险不断加大的背景下，越来越关键的一个仰仗，无疑将落在在新兴市场中占比最大的中国资产身上。尽管在十一假期后一度遭遇了猛烈回调，但中国股市上周重新呈现了企稳的迹象，沪指单周涨超1.3%，创指涨超4.4%，监管层释放的一系列政策信号依然积极，显然仍有望继续支撑投资者风险偏好。

丰业银行驻伦敦策略师Juan Manuel Herrera Betancourt表示，鉴于潜在的特朗普胜选风险，市场可能会对新兴市场产生普遍的厌恶情绪，但一些货币可能会受到抵消因素的影响而表现出色。他认为，如果对中国刺激政策的乐观情绪有所改善，人们很可能会看到金属价格对秘鲁新索尔和智利比索带来提振作用。

展望未来：新兴市场资产的命运将如何？

新兴市场资产在近期面临着严峻的挑战，特朗普的胜选概率、美联储货币政策的走向、中国经济的走向以及全球风险偏好的变化都将对新兴市场产生重大影响。

虽然目前市场对新兴市场资产的看法较为悲观，但也不乏一些乐观的声音。一些分析人士认为，新兴市场经济体基本面仍然稳健，部分新兴市场货币和资产价格可能已经过度调整。此外，中国经济的稳定增长也将继续为新兴市场提供支持。

新兴市场资产的未来发展将取决于以下几个因素：

  • 美国大选的结果：特朗普的回归将加剧市场对通胀和贸易摩擦的担忧，而拜登的连任则可能为新兴市场带来更大的稳定性。

  • 美联储货币政策的走向：美联储的未来行动将对新兴市场资产产生重大影响，如果美联储继续降息，将有利于新兴市场。

  • 中国经济的增长前景：中国经济的稳定增长将继续为新兴市场提供支持，但中国经济增速放缓的风险也不容忽视。

  • 全球风险偏好的变化：全球风险偏好的变化将对新兴市场资产产生直接影响，如果全球风险偏好下降，新兴市场资产将面临更大压力。

总结：

新兴市场资产目前面临着严峻的挑战，但也不乏机遇。投资者需要密切关注上述因素的变化，并做出相应的投资决策。

常见问题解答：

1. 为什么特朗普的胜选会对新兴市场资产构成威胁？

特朗普的经济政策，特别是贸易保护主义和关税政策，会对新兴市场经济体造成负面影响，导致通胀上升，出口下降，进而影响新兴市场资产的表现。

2. 美联储降息对新兴市场资产有何影响？

美联储降息会降低美国借贷成本，吸引全球资金流入美国，从而导致新兴市场货币贬值，资产价格下跌。

3. 中国经济的增长前景对新兴市场资产有何影响？

中国是全球第二大经济体，也是新兴市场的重要贸易伙伴。中国经济的稳定增长将为新兴市场提供支持，但中国经济增速放缓的风险也不容忽视。

4. 新兴市场投资者应如何应对当前的市场环境？

投资者应密切关注美国大选的结果、美联储货币政策的走向、中国经济的增长前景以及全球风险偏好的变化，并根据市场情况调整投资策略。

5. 新兴市场资产是否存在投资机会？

尽管新兴市场资产目前面临着挑战，但也不乏投资机会。投资者可以关注那些基本面稳健、增长潜力大的新兴市场资产，并进行分散投资。

6. 哪些新兴市场资产值得关注？

一些分析人士认为，中国资产，特别是中国科技股和消费股，值得关注。此外，一些新兴市场国家，如印度、越南和巴西，也拥有较好的经济增长潜力。

结论：

新兴市场资产的未来发展充满了不确定性，投资者需要谨慎投资，并密切关注市场变化。虽然特朗普的胜选可能会对新兴市场资产构成威胁，但中国经济的稳定增长以及新兴市场国家自身经济基本面的改善，也为新兴市场资产提供了支撑。投资者应根据自身的风险偏好和投资目标，做出明智的投资决策。